核心觀點(diǎn)：

    　　奕瑞科技是國產(chǎn)醫(yī)療影像設(shè)備關(guān)鍵零部件龍頭供應(yīng)商。公司同時(shí)掌握非晶硅、IGZO、CMOS 和柔性基板四大傳感器技術(shù)，核心技術(shù)覆蓋全面，在X 線影像設(shè)備上游產(chǎn)業(yè)鏈具備一定自產(chǎn)能力，是我國數(shù)字化X線探測器進(jìn)口替代進(jìn)程的主導(dǎo)者。公司產(chǎn)品矩陣豐富，高技術(shù)壁壘下盈利能力較強(qiáng)。

    　　數(shù)字化X 線探測器行業(yè)需求持續(xù)增長，行業(yè)格局優(yōu)異。數(shù)字化X 線探測器具備高技術(shù)壁壘、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度高、用戶粘性大、集中度高且格局穩(wěn)固的優(yōu)質(zhì)行業(yè)屬性。(1)我國每百萬人口醫(yī)療醫(yī)療影像設(shè)備保有量和成熟市場差距較大，隨著醫(yī)療影像設(shè)備下沉和國產(chǎn)化進(jìn)程加快，醫(yī)療數(shù)字化X 線探測器市場需求持續(xù)增長。(2)工業(yè)安防領(lǐng)域隨著鋰電池?cái)U(kuò)產(chǎn)及高端制造業(yè)增長，空間廣闊。

    　　增長驅(qū)動(dòng)：技術(shù)領(lǐng)先+成本優(yōu)勢下公司市場份額有望持續(xù)提升。公司產(chǎn)品力強(qiáng)，技術(shù)優(yōu)勢顯著，上游產(chǎn)業(yè)鏈布局相對完善，具備數(shù)字化X 線探測器關(guān)鍵技術(shù)的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)及設(shè)計(jì)能力。公司供應(yīng)鏈管理能力強(qiáng)，成本更低，因此利潤率行業(yè)領(lǐng)先。技術(shù)+成本優(yōu)勢下公司“以價(jià)換量”

    　　效果顯著，市占率穩(wěn)步提升。橫向擴(kuò)張策略下公司向齒科、工業(yè)等高增長領(lǐng)域突破，拉動(dòng)公司收入上升。根據(jù)公司22 年9 月發(fā)布的可轉(zhuǎn)債募集說明書，公司擴(kuò)產(chǎn)在即，規(guī)劃擴(kuò)產(chǎn)包括CMOS 探測器、CT 探測器等技術(shù)含量更高的產(chǎn)品，落地后公司收入及行業(yè)地位有望提升。

    　　盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)2022-2024 年公司歸母凈利潤分別為6.54/8.30/10.73 億元。參考可比公司估值，我們給予公司23 年合理估值50 倍PE，對應(yīng)合理價(jià)值572.02 元/股，給予“買入”評級。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示。貿(mào)易摩擦及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)療衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)；部分領(lǐng)域客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)和新產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；齒科及工業(yè)領(lǐng)域拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。